Финансовые услуги электронных денег

АФК «Система» находится в жестком долговом цейтноте. По оценке аналитиков, «Системе» не хватит денежных средств на балансе, чтобы погасить в ближайшие 12 месяцев долги на сумму вокруг 650 млн долл. Реальных вариантов выхода из этого положения у «Системы» не чересчур много, и ей, вероятно, придется заложить акции МТС под кредит.

По оценке финансовых аналитиков компании UniCredit Aton, уже во 2-м квартале холдинг может столкнуться с дефицитом средств вокруг 200 млн долл.

Помимо этого, еврооблигации АФК «Система» на сумму 350 млн долл предполагают возможность кросс-дефолта для основных дочерних компаний, главный риск при этом исходит от «Системы-Галс». Суммарная задолженность «Системы-Галс» по состоянию на конец 2-го квартала 2008 г составляла 1 млрд долл, из которых 200 млн долл нужно погасить в течение ближайших 12-ти месяцев. Из-за сложной ситуации, сложившейся на рынке недвижимости, и прогнозируемого отрицательного потока денежных средств, компания может оказаться не в состоянии обслуживать задолженность. «Ситроникс» также не выглядит надежно: 600 млн долл из его суммарного долга в 750 млн долл нужно погасить в течение ближайших 12 месяцев.

В целом, как считают аналитики, АФК «Система» может потребоваться внешнее финансирование в размере до 550 млн долл, чтобы пережить ближайшие 12 месяцев.

Таких денег у «Системы» нет, а найти их непременно нужно.

Специалисты UniCredit Aton проанализировали насколько возможных источников получения «Системой» необходимого финансирования – от занимания в долг денег у МТС под будущий дивиденды за 2008 г до кросс-продаж некоторых активов промеж дочерними компаниями холдинга для того, чтобы средства от продаж в конце концов попали на счета «Системы».

Однако, лучшим вариантом для «Системы» аналитики считают продажу непрофильных активов, сомнительных с точки зрения долгосрочного возврата на вложенный капитал, положим, доли в «Связьинвесте» и предприятиях башкирского ТЭКа.

Как известно, продавать башкирские нефтяные активы «Система» не стала, взяв их целиком под ответственное управление у правительства Башкирии.

А вот вокруг продажи «Системой» 25 проц плюс 1 акция «Связьинвеста» развивается любопытная история.

Несколько дней обратно в СМИ начала разворачиваться скоординированная информационная кампания по поводу этой продажи.

Сначала появились «утечки» о письме владельца «Системы» Владимира Евтушенкова премьеру Владимиру Путину с предложением продать государству 25 проц плюс 1 акция «Связьинвеста» за 1,9 млрд долл. Затем сам В.Евтушенков заявил зарубежным СМИ о такой готовности, не называя, правда, цены.

С появлением этой информации неожиданным образом совпала информационная активность примерно уволенного со своего поста генерального директора «Связьинвеста» Александра Киселева, заявившего о возможном объединении всех компаний «Связьинвеста» и о возможности выкупа «Связьинвестом» акций своих «дочек».

Одновременно стали расступаться голоса наблюдателей и комментаторов о выгодности для государства покупки у «Системы» пакета акций «Связьинвеста», чтобы она не заблокировала будущее соединение. Цитируя нобелевского лауреата Бродского, «Взор, разумеется, очень безжалостный – но верный». Если бы не пара «но».

Во-первых, компании «Связьинвеста» пока что никто соединять не собирается, и если это когда-то и случится, то даже не завтра. И если уж до этого когда-нибудь дело дойдет, то государство, можно не сомневаться, найдет прием договориться с «Системой» на этот счет. Поэтому государству нет никакой нужды торопиться с покупкой у «Системы» акций «Связьинвеста».

Во-вторых, государство теперь вряд ли будет приобретать пакет «Связьинвеста», потому что теперь у него – государства – и так есть куда направить деньги в рамках мер по стабилизации финансового положения в стране. Уж не говоря о цене покупки в 1,9 млрд долл, тогда как, по оценке аналитиков, часть «Системы» в «Связьинвесте» теперь стоит вокруг 900 млн долл, то есть в 2 раза меньше. Да и такие деньги государству теперь нужнее для других целей, тогда как торопиться с покупкой пакета «Связьинвеста» совсем ни к чему – смотри выше.

К чему же тогда полный это информационный гул, цель которого – создать впечатление о том, что покупка государством у «Системы» пакета акций «Связьинвеста» есть дело очень нужное и примерно что решенное?

По нашему мнению, для того, чтобы ускорить принятие соответствующими чиновниками такого решения или создать впечатление у потенциальных заимодателей, что деньги от этой продажи у «Системы» считай что уже есть.

Потому что если этих целей достигнуть не удастся, у «Системы» остается, пожалуй, единственный маршрут быстрого получения остро необходимых ей денег – кредит Внешэкономбанка /ВЭБ/. Но под такой кредит придется предоставить заклад. А исходя из стоимости долей «Системы» в своих «дочках», таким залогом могут послужить только акции ОАО «Мобильные ТелеСистемы» /МТС/.

Вот этого АФК «Система» отчаянно пытается избежать, потому что, по мнению UniCredit Aton, это создаст риски смены акционеров МТС в том случае, если АФК «Система» не сможет погасить или продлить кредит ВЭБа до конца 2009 г. Причина в том, что ВЭБ кредитует лишь до конца 2009 г, и это позволит только отсрочить решение вопроса с задолженностью «Системы», а дальше ей вновь придется отыскивать деньги для рефинансирования долга. А никто не знает, как с этим будет в 2009 г.

Учитывая, что деньги «Системе» нужны безотлагательно – уже во 2-м квартале 2008 г, вариант продажи «Системой» до этого времени акций «Связьинвеста» представляется достаточно фантастичным.

Так что, скорее всего, «Системе» придется все же заложить акции МТС под кредит ВЭБ. Есть, разумеется, вариант, что ВЭБ возьмет в заклад акции «Комстара», но вариант с залогом акций МТС более вероятен, исходя из их принципиально более высокой ликвидности.